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2023年，中国旺旺(00151)再度化身“回购狂魔”。

智通财经APP数据炫夸，3月10日-12月14日，中国旺旺已累计进行32次股份回购，累计回购4566.4万股，占总股本的0.39%。

干系词，投资者似乎也曾对中国旺旺的股份回购产生“审好意思疲困”。近期，公司股价一度下探至4.25港元年内低点，较年内高点着落22.4%，较2022年高点着落45.4%。

事迹回暖难掩疏忽

据智通财经APP不雅察，中国旺旺的股价发扬实质上与公司近期事迹发扬相反离。据中国旺旺发布的收尾2023年9月30日止六个月事迹，公司杀青收益112.75亿元(东说念主民币，下同)，同比增长4.1%;公司权利捏有东说念主应占利润17.32亿元，同比增长8.5%。反不雅2022财年，公司杀青收益229.28亿元，同比减少4.4%;公司权利捏有东说念主应占利润约33.72亿元，同比减少19.8%。

分产物来看，中国旺旺主要运营四类产物，分袂是米果产物，包括糖衣烧米饼、咸酥米饼及油炸小食、大礼包;乳品及饮料，包括风姿牛奶、常温酸奶、乳酸饮料、即食咖啡、果汁饮料、畅通饮料、凉茶及奶粉;失业食物，包括糖果、冰品、小馒头和果冻、果仁等;其他产物，主要为酒类等。

其中，乳品及饮料类收益为公司的收入大头，可为中国旺旺孝顺一泰半的商业收入，而米果类收益、失业食物类收益稀疏他产物收益则分袂次之。据财务数据炫夸，2023财年上半年，中国旺旺乳品及饮料类收入为60.97亿元，同比增长7.1%，占营收比重54%；其中“旺仔牛奶”收益同比成长中至高个位数。米果大类收入同比成长4.5%，达到20.6亿元，其中主品牌米果增长中个位数。失业食物类收益同比败落1.5%至30.12亿元。

智通财经APP了解到，中国旺旺上半财年事迹增长显明回暖，主要有三大原因：一是品牌改良；二是销售渠说念改良；三是发力国外市集。

在品牌确立层面，中国旺旺行为一个发展数十年的食物品牌，其品牌老化长久受到市集诟病。但公司并未放任品牌老去。公司在财报中暗示，公司实施品牌相反化政策，拓宽耗尽者的年岁层，推出针对母婴、幼儿、银发、女性、健身族等的相反化子品牌，知足耗尽者多元化需求。公司近5年内推出新品已占2023财年上半年收益近双位数。举例“冻痴”、“双层QQ糖”，“浪味仙创意名堂薯卷”、“牛奶糖－街饮系列”等产物。

在渠说念确立层面，2023财年上半年，中国旺旺新兴渠说念拓展末端网点掩盖，其中自动售货机机器升级、内容电商、OEM等渠说念。内容电商、粗野电商透由热门话题互动及产物内容执行。此外，2023财年上半年中国旺旺国外业务收入杀青高双位数成长。越南工场行为遑急的国外坐褥基地，已运行连续国外订单。现在越南、泰国、印尼、德国及北好意思5家国外从属公司已干涉运营。

长久成长趋势未轩敞

即便如斯，中国旺旺股价发扬仍然弗成给出令东说念主满足的答卷，个中缘由值得玩味。

站在中国旺旺的角度，公司的事迹早已进入“滞涨期”。2018财年，中国旺旺杀青收入207.12亿元，到2022财年，公司收入仅提高至229.28亿元；技能税后净利润从34.63亿元下滑至33.63亿元。由此可见，尽管中国旺旺在多维度调整筹画政策，但公司仍在凭借以往的爆款产物“啃老本”。

据弗若斯特沙利文数据炫夸，2021年失业食物行业市集限制8251亿元，2016-2021年CAGR为6.1%，预测2021-2026年CAGR不绝保捏6.8%的增速，2026年限制将达1.15万亿元。干系词，失业食物万亿限制的容量下，呈现显明的同质化问题，举座还处于“大行业、小企业”的情景，竞争特地强烈。欧睿数据炫夸，国内零食CR4仅为9.7%，好意思国和日本这一数值分袂高达38%和23.8%。

在这么的竞争布景下，零食江湖炫夸出“你方唱罢我登场”的态势。2012-2020年，电商渠说念兴起推动三只松鼠(300783)、百草味和良品铺子等高度增长。随后，县域和社区业态加快发展，访佛耗尽习尚转头感性，零食量贩渠说念进入快车说念。以赵一鸣、零食很忙为代表的量贩式零食物牌运行“围猎”失业食物市集，以致于高端零食物牌良品铺子运行“降价求生”，三只松鼠也强调“高端性价比”标语。

中国旺旺行为老牌食物品牌，除了要“持久”还要“弥新”，更要长久在耗尽者心智中占据“制高点”绝非易事。

正如好意思银证券在商讨陈说中所言，中国旺旺2023财年中期收入及税后盈利在低基数下同比升4.1%及8.5%，两年累计分袂同比跌1%及17%。受疲弱宏不雅及耗尽者价值坚强影响，零食扣头店在内地急速扩展。好意思银以为公司在干系渠说念对比同行欠积极，或导致复苏捏续慢于同行，以及改日潜在的原土市占流失。

据此，好意思银证券下调中国旺旺研究价，由5.2港元降至5港元，重申“跑输大市”评级。好意思银下调对公司现财年及下财年每股盈利预测4%及3%，反应销售增长预期下调及财务老本飞腾。公司通知不派中期息，同期标明斟酌是否派发末期息，令东说念主感到偶然。纵使公司斟酌以股份回购取代，好意思银行以为派息在香港市集为报酬激动更有用样式。

富瑞发布商讨陈说称，防守中国旺旺“捏有”评级，研究价由5.8港元下调至5.3港元。关于2024财年下半年，公司科罚层预测收入将杀青正增长，第四财季销售增长将抵销第三财季由于高基数带来的压力。

摩根士丹利在研报中暗示，中国旺旺筹画矜重，料其对新兴渠说念和国外渠说念的投资将推动长久增长，而盈利在短期内将保捏自如。股息支付则可能会缩小，值得真贵。大摩防守公司“与大市同步”评级，研究价由6.2港元降至5.3港元。

大摩以为，中国旺旺估值合理，由于估值已处自2009年以来历史低位，料不会有要紧向下重评，但短期枯竭催化剂。大摩降旺旺2023至2025财年每股盈测7%至8%，反应更高投资及财务开支飞腾;并预测旺旺来岁3月底止全财年销售额同比增长5%。

在智通财经APP看来，中国旺旺用“渠说念拓展+品牌多元化+进攻国外”的政策短期内使公司事迹回暖，但公司新品还所以“组团”样式打市集的情景，距离显露旺仔牛奶量级的产物还有很长的路要走。纵使量贩式失业食物品牌在销售额上暂难撼动中国旺旺的地位，但不放置凭借快速膨胀，失业食物新贵们有其后居上的时日。

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