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　　招商证券发布究诘文牍称，首予特海国际（09658）“增合手”评级，瞻望2023-25年杀青生意收入6.9/8.4/9.8亿好意思元，杀青归母净利润0.24/0.48/0.65亿好意思元。特海国际当作中餐出海代表宗旨，公司主品牌为国内餐饮龙头海底捞，由于布局国际阛阓较早且在国际上造成了较好的品牌口碑及明白度，跨国处治策画及处治体系向上同行。跟着曩昔公司品牌力千里淀、供应链锻练、产物土产货化渐渐完善，区域拓店有望提速，单店模子具备闲居优化空间，始终开业出息开阔。

　　招商证券主要不雅点如下：

　　国内中餐出海领军者，分拆上市再开赴。

　　特海国际早年为海底捞全资子公司，公司于2022年分拆上市港交所，当今公司已在12个国度开设超115家餐厅，宽绰东南亚、东亚和北好意思等重心区域，其中75%门店位于东南亚及东亚，19-22年年均拓店约25家。受益于疫情事后客流还原及门店数目增长，23年H1公司杀青收入3.2亿好意思元/+32%，同店及翻台率显赫擢升。

　　中餐出海出息开阔，高标准化的暖锅、茶饮有望最初出海。

　　2021年国际中餐阛阓限度超2600亿好意思元，占国际餐饮阛阓比重约9.9%，瞻望到2026年阛阓限度超4000亿好意思元，21-26年cagr约为10%，6000万的国际华东说念主构建了国际中餐阛阓坚实的客户基础，始终增长出息开阔。相较于国内4万亿的餐饮阛阓，国际中餐阛阓仍处于早期阶段，由于供应链出海/标准化复杂/文化协同三浩劫点，当今国际中餐阛阓繁广大型连锁收用品牌，全体结合度低且区域性强，暖锅、茶饮等相对高标准化的品类有望最初杀青出海。

　　国内餐饮品牌天花板，土产货化&标准化&供应链优化助力拓展国际阛阓。

　　海底捞当作国内餐饮龙头品牌，在国际餐饮阛阓上造成了较好的品牌口碑及明白度，19-23年间邻接5年入选大家餐饮品牌价值top25，品牌力领跑同行。当今公司已在多国区域与当地供应商顺利构建采购、物流仓储和加工的竣工供应链，并于新加坡等国度构建中央厨房，曩昔跟着供应链逐步完善以及区域门店拓展带来的限度效应，始终来看门店策画利润率有望合手续擢升。处治方面，公司接受国内“师徒制”处治体系，接受区域司理强化他乡处治后果，东说念主才培养体系完善且储备锻练，跟着品牌力千里淀、供应链锻练、产物土产货化完善，后续展业有望提速，曩昔开业出息开阔。

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